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新纶科技业绩探疑

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  10月23日,新纶科技(002341.SZ)发布2019年三季报,公司前三季度共实现营业收入24.42亿元,同比下滑3.45%;实现净利润4043万元,同比下滑86.79%。

  自2013年提出转型战略计划,新纶科技已累计向市场募资超过40亿元。但截至2018年年末,公司自2013年对股东的累计分红不足1亿元。

  进入2019年,新纶科技的经营每况愈下,公司耗费巨资投入的项目子公司开始频频出现亏损

  立项之初的美好愿景与现实之间的巨大反差,让投资者不禁质疑,新纶科技的经营究竟怎么了?

  子公司业绩“骤降”

  2019年第三季度,新纶科技实现营业收入9.94亿元,同比下滑3.23%;实现净利润2853万元,同比下滑80.92%。

  新纶科技传统主营无尘服、口罩、手套等洁净室耗品的生产和销售业务,公司于2009年上市。

  2013年,新纶科技制定了成为“以新材料为本的行业综合服务商”发展战略,公司开始向新材料行业转型。

  目前,新纶科技形成了功能材料、洁净室工程与超净产品和智能模塑三大业务板块。其中,功能材料业务营收占比超过60%,是公司的主要收入来源。

  按照产品用途划分,新纶科技将功能材料业务分为电子功能材料、电子材料结构件、光电显示材料、新能源材料和高性能纤维5个品类,并分别设立5家不同子公司负责各项业务。

  2013年12月,新纶科技出资设立了新纶科技(常州)有限公司(下称“常州新纶”)从事电子功能材料的研发和销售业务,产品包括保护膜、双面胶带、功能胶带、光学胶带等。

  这是新纶科技业务转型的第一站。

  2016-2018年,常州新纶分别实现营业收入7.12亿元、7.88亿元和6.10亿元,分别实现净利润5794万元、1.31亿元和1.43亿元,是盈利最多的子公司。以业绩增幅计,2017年,常州新纶营业收入同比增长10.67%,净利润同比大增126.24%。

  2019年1-6月,常州新纶实现营业收入2.06亿元,同比下滑34.39%,净利润为1072万元,同比下滑82.83%。

  应收账款“疑问”

  三季报中,新纶科技表示,常州一期项目(即常州新纶)除生产在消费类电子产品中使用的高端订制胶带外,还生产部分低端过程保护膜,主要用于电子产品生产制程中的临时保护,属于制程消耗品。此类产品技术壁垒低,价格竞争非常激烈,应收账款回款周期长、坏账比例相对较高。为集中资源开发优势项目,公司自2018年下半年开始暂停了此类产品生产,计划对产线进行调整,对常州一期业绩造成一定影响。

  自2016年常州新纶功能性胶带批量生产后,新纶科技业绩快速增长。2016年和2017年,新纶科技电子功能性材料(即功能性胶带等)业务分别实现营业收入7.11亿元和7.88亿元,毛利率由20.18%跃升至28.56%。

  2018年,新纶科技电子功能材料业务营业收入下滑至6.66亿元,但毛利率达到历史性的新高44%。

  截至2019年9月末,新纶科技应收账款项目(应收账款和应收票据)账面价值合计金额约为17.62亿元,约占2018年营业收入的54.82%。其中,公司应收票据账面价值约为2857万元,应收账款账面价值约为17.33亿元。

  与2018年前三季度相比,2019年,新纶科技应收票据同比减少12.89%,应收账款同比减少6.56%。

  与应收项目方向相反,新纶科技的回款周期正在变长。

  截至2019年6月末,新纶科技1-2年应收账款账面余额约为3.73亿元,占比21.69%;3年以上应收账款账面余额约为6141万元,占比3.57%。

  2018年6月末,新纶科技1-2年应收账款账面余额约为8859万元,占比5.24%;3年以上应收账款账面余额约为3883万元,占比2.3%。

  经计算可知,2019年6月末,新纶科技1-2年以及3年以上应收账款账面余额占比分别上升了16.45个百分点和1.27个百分点。

  与回款周期相比,新纶科技主要欠款方的资质和偿还能力更应得到重视。